中投證券 江琦 周銳

　　繼公司公告中期業績增長54.62%-65.28%略低于此前預期之后，公司股價也在創出新高后出現調整。我們到公司調研就公司經營情況做了一些交流，現更新情況和看法，總結為——短期受到一些因素干擾，業績可能出現波動；長期，有大品種、創新新品種儲備，值得長期看好。

　　投資要點：

　　長期——公司擁有目前國內最好的生物制藥平臺，擁有大品種、新品種儲備，值得看好。公司旗下擁有資產：房地產公司、長春金賽藥業(基因工程藥物)、百克生物(疫苗)、百益制藥(多肽)、華康藥業(中藥)。其中金賽是生物制藥最早一批的企業，生物制藥平臺很好，擅長基因工程藥物；百克生物為疫苗平臺；百益制藥在研的多肽藥物平臺；華康制藥中藥品種為主。

　　金賽的生物制藥平臺值得長期看好，產品梯隊豐富：目前的生長激素水針劑獨家，在申報生產的長效生長激素、重組人促卵泡素、重組人胸腺素α1等，水針是現有優勢品種，長效和促卵泡素是1-2年內可獲批的新品種、大品種，梯隊豐富。

　　短期——費用將有所增加，可能影響制藥企業盈利能力，利潤增速可能減緩。根據CFDA網站公告，金賽藥業新版GMP認證在新廠區2013年2月27日通過認證，前期的運營費用、折舊、研發等都將增加今年費用開支，預計利潤增速將慢于收入增速；百克生物水痘疫苗、旗下吉林邁豐狂犬疫苗均2013年4月17日通過新版GMP認證，由于狂犬苗質量標準進一步提高，可能影響今年利潤。

　　未來可能的催化劑——公司治理的改善。公司旗下利潤貢獻主要為醫藥子公司，然而子公司創始人沒有上市公司股權，公司治理的改善有可能成為催化劑。

　　投資建議：公司旗下優質資產豐富，金賽的生長激素水針有望繼續保持30%以上快速增長，長效生長激素預計12年底至13年初獲批。在研促卵泡素、艾塞那肽未來均有可能成為大品種，預計13-15年EPS分別為2.51、3.29、4.2，對應PE42、32、25倍，作為生物制藥優秀的公司，值得堅定持有，長期看好。維持“持有”評級。

　　風險提示：資產整合的進度有不確定性；新產品的獲批具有不確定性。