來源：硅谷密探（微信：guigudiyixian）
作者：嚴(yán)肅
價格穩(wěn)定的加密貨幣 (Stable Coin/Stable Digital Currency)一直被認(rèn)為是區(qū)塊鏈?zhǔn)澜绲氖ケ粋�區(qū)塊鏈領(lǐng)域的殺手級應(yīng)用。
當(dāng)前加密貨幣的波動性增加了投資(ji)性，雖然給了一些炒幣者短期套利的機會，但從長遠來看，它實際上阻礙了加密貨幣在現(xiàn)實世界的采用。畢竟在加密貨幣的使用中，企業(yè)和消費者不希望面臨不必要的波動風(fēng)險。舉個例子：如果一個加密貨幣的購買力持續(xù)波動，那我們就無法用加密貨幣發(fā)工資或者日常支付。
換句話說，如果沒有穩(wěn)定貨幣，區(qū)塊鏈的使用一定沒辦法大規(guī)模推廣，沒有辦法讓加密貨幣進入尋常百姓家。
為什么需要穩(wěn)定貨幣?如何實現(xiàn)穩(wěn)定貨幣?現(xiàn)有的穩(wěn)定貨幣的實現(xiàn)方式有哪些優(yōu)缺點?
帶著這些問題，我們和String Labs CEO Tom Ding 聊了一下。Tom Ding是區(qū)塊鏈連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，DFINITY聯(lián)合創(chuàng)始人，DFINITY最近融資 6100 萬美元，獲得A16z， Polychain Capital 等硅谷頂尖機構(gòu)的支持。
String Labs 旗下穩(wěn)定貨幣項目 PHI 也正在研發(fā)過程中。
(Tom Ding 是String Labs CEO，之前聯(lián)合發(fā)起了Blockchain Univeristy 和全球最早的代幣眾籌平臺)
為什么需要穩(wěn)定貨幣?
舉個例子，比特幣和以太幣是目前兩個主要的加密貨幣，但其價格波動巨大，一天就能波動 30%。這種劇烈價格波動使得他們并不適合日常支付和交易，因此缺乏貨幣的重要屬性 - 一般等價物。
這使得比特幣等更像是黃金一樣的資產(chǎn)(asset)，而不是流通貨幣 (通貨，currency)，通貨是我們?nèi)粘Ｌ岬降呢泿拧Ｎ覀兤綍r買東西是用貨幣，而不是拿著一塊黃金就上街了，所以相對而言，資產(chǎn)是低頻應(yīng)用，通貨是一個高頻的殺手級應(yīng)用。
因此，要是想在日常生活中運用加密貨幣，其價值的穩(wěn)定格外重要。
當(dāng)然我們需要定義一下價格穩(wěn)定，簡單的理解，單位價格的貨幣代表著一定的購買力，所以大部分穩(wěn)定貨幣都會有一個錨，通常是錨定法幣，比如Tether (USDT) 錨定美元，所以一個USDT通常穩(wěn)定在 1 美元。
而反過來，巨大的波動性也意味著巨大的風(fēng)險，將嚴(yán)重阻礙基于區(qū)塊鏈的貸款，衍生品，預(yù)測市場等需要價格穩(wěn)定的區(qū)塊鏈應(yīng)用。
舉個例子，我在做的 U Network (www.u.network ) 是全球首個內(nèi)容價值預(yù)測和發(fā)布平臺，想讓內(nèi)容轉(zhuǎn)化為一項“投資品”，用自由市場的經(jīng)濟學(xué)原理來解決令人頭疼的內(nèi)容發(fā)現(xiàn)問題，并利用內(nèi)容資產(chǎn)化來解決內(nèi)容變現(xiàn)問題。
其中里面有個花代幣投票的環(huán)節(jié)，我們當(dāng)然希望每個投票的成本都是固定的，而不是隨著代幣價格波動而波動，不然對用戶會不公平，那我們可能就需要在系統(tǒng)里設(shè)計或者引入一個穩(wěn)定貨幣的設(shè)計。
穩(wěn)定貨幣的三種實現(xiàn)方式
對穩(wěn)定貨幣的探討由來已久，通常有三種已知實現(xiàn)方式：
1， 中心化的資產(chǎn)抵押，或者說中心化的債務(wù)發(fā)行
第一種是通過中心化的資產(chǎn)抵押實現(xiàn)，比如Tether (USDT) 或者TrustToken推出的 TrueCoin (比如 TrueUSD)，通過保證1： 1 的兌換比例來保證價值。
USDT 是 Tether 發(fā)行的虛擬貨幣，按照 Tether 的承諾，他們宣稱發(fā)行每個USDT都保證 1 美元存在銀行。
如同一些批評者指出，Tether 的中心化將帶來和傳統(tǒng)中心化金融機構(gòu)一樣的問題。發(fā)幣機構(gòu)如果缺乏監(jiān)管，那么超發(fā)、濫發(fā)、暗箱操作都很難避免，也會在巨額利益的驅(qū)動下逐步走向不透明。如同這些批判者預(yù)言的那樣，Tether 也有走向不透明的趨勢。
類似這種中心化資產(chǎn)抵押來實現(xiàn)穩(wěn)定貨幣的公司，都容易在利益驅(qū)動下走向不透明，引發(fā)信任危機。另一方面，Tether 這種不透明的方式也某種程度上擺脫了部分監(jiān)管，帶來了更大的自由度。
TrustToken 推出的 TrueCoin 則試圖通過增加監(jiān)管的透明性來減少風(fēng)險，通過托管的方式將團隊和錢隔離，讓團隊本身不碰錢。TrueCoin 還通過增加KYC(客戶背景調(diào)查)和反洗錢審查(AML)等方式來保持合規(guī)，甚至?xí)䦟τ脩舻膯喂P交易進行審查來降低風(fēng)險。
TrueCoin 的優(yōu)點當(dāng)然是公開透明，缺點是這種方式會需要高度的監(jiān)管，犧牲一定的自由度。而且，其高頻的審查和審計在保證透明性的同時也會增加額外的成本。
TrueCoin 這種方式試圖創(chuàng)造一個公開透明的，合規(guī)，迎合監(jiān)管的資產(chǎn)流通環(huán)境，對很多企業(yè)來說非常有吸引力。當(dāng)然這種純潔的環(huán)境也有被污染的可能性，不明來路的資金也會試圖兌換成TrueCoin 洗白，這將帶來巨大的反洗錢和審查成本。
雖然 TrueCoin 可以通過后期審查的方式封殺不合法資金兌換的代幣，但是狡猾的人類一定會試圖尋找各種漏洞來繞過審查，比如將來源不明的資金換成 TrueCoin 后存入一些智能合約，可以是預(yù)測市場的對賭合約，直接取消這些資金會讓預(yù)測市場的其他參與方蒙受損失。其他的方式包括抵押甚至多重抵押，我們就不展開了。
總結(jié)一下，這一類方案實現(xiàn)方式都非常簡單，能很好的解決了浮動風(fēng)險，很少會有巨幅波動，但是卻帶來了信任風(fēng)險(Credit risk)。
也就是說，無論是相對透明的TrueCoin 還是相對不透明的Tether，我們都需要完全信任他們不會超發(fā)、濫發(fā)、不會挪用資金，不會有暗箱操作。
即使當(dāng)下是看起來如此的透明，TrueCoin 也沒有辦法保證未來一定有絕對的透明，不會在利益驅(qū)動下走向不正之路。如果有一天公司和背后的信任坍塌，這種中心化的方式會帶來巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險。
2， 加密資產(chǎn)抵押
第二種常見的方式是以加密資產(chǎn)抵押，因為去中心代幣本身沒有信任風(fēng)險，所以這種穩(wěn)定貨幣能直接解決信任風(fēng)險。
類似于杠桿用戶，加密資產(chǎn)抵押通常是這樣實現(xiàn)的：每發(fā)行 1 塊錢的穩(wěn)定貨幣，存入 N 倍的其他加密貨幣的資產(chǎn)作為抵押物，可能是單一或者是多個其他主流代幣的資產(chǎn)。那么在用戶買入的時候增加抵押物，兌換的時候贖回抵押物。
這種實現(xiàn)方式雖然解決了信任風(fēng)險，但帶來了浮動性風(fēng)險：因為抵押物的價值會有波動，我們要確保單位的穩(wěn)定貨幣有足夠的抵押。如果抵押物升值并沒有太大影響，但是如果抵押物減值，系統(tǒng)需要對此做出反應(yīng)，我們需要保證單位貨幣的抵押物的價值(collateral value)始終大于1。浮動性風(fēng)險在于，如果市場發(fā)生巨大波動或者黑天鵝事件，抵押物價值(collateral value)嚴(yán)重低于了相應(yīng)的代幣票面價值，那么就會爆倉。就和抵押房產(chǎn)一樣的，如果抵押物迅速貶值，整個系統(tǒng)崩潰的風(fēng)險就加大， 08 年的次信貸危機就是這么產(chǎn)生的
以MakerDao 推出的 DAI 為例，當(dāng)?shù)盅何飪r值低于某個清算值，會被清算。抵押物會被用來從市場上回購DAI，清償債務(wù)。舉個例子，如果 1 美元 DAI 用 3 美元以太坊作為抵押物，但如果有一天以太幣突然貶值到了10%，那么DAI就會失去價值支撐，系統(tǒng)就會清算。
從歷史上看，這種事情發(fā)生的概率并不低，2014 - 2016 年期間，bitcny 就出現(xiàn)過連環(huán)爆倉。
不過這種加密資產(chǎn)抵押的方式優(yōu)點好處也很明顯，第一個就是去中心化，第二就是透明，大家都能公開的看到抵押物的價值的浮動，所以如果真的崩盤，算法本身也會無腦執(zhí)行。
DAI這種方式有很多應(yīng)用場景，比如用于短期的保值和交易，因為我們能看到抵押物的實際價值，短期的風(fēng)險非常小，但長期使用則可能有黑天鵝事件等帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險。
值得注意的是，當(dāng)前DAI 大約是存入 4 倍的抵押物，所以如果DAI 真正的考驗是當(dāng)市場跌到當(dāng)前市值的25%， 2018 年初的波動并不能說明問題。
最后總結(jié)一下，加密資產(chǎn)抵押這種方式解決了信任風(fēng)險，但是依然有浮動性風(fēng)險。