原標題：巴菲特股東信劃重點：15只愛股拆解，比亞迪取代IBM入榜

北京時間2月24日晚間，“股神”巴菲特（Warren Buffett）發布了《致股東的信》。這位已經88歲高齡的全球價值投資靈魂人物，執掌旗下的伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Inc.）走過了超過60年的風云變幻，他本人也已經發出了總計53封致股東信。

在價值投資越來越在全球范圍內受到追捧的今天，巴菲特的致股東信也被市場人士奉為“投資圣經”。澎湃新聞記者通過梳理和采訪，為讀者劃出重點，一窺“股神”的最新動態和觀點。

首先，來看市場最關注的焦點，巴菲特的最新愛股名單里包含哪些公司？

澎湃新聞記者根據信中內容整理出了如下表格：

2018年致股東的信中，披露的前15大持倉，排名按照市值規模，澎湃新聞記者整理

按照截至2017年年底的市值規模從大到小排列，持倉排名前15的公司分別為富國銀行、蘋果公司、美國銀行、可口可樂、美國運通、Phillips 66（筆者注：一家石油公司，在巴菲特的故鄉和居住地奧馬哈，街頭常見這家公司的加油站）、美國合眾銀行、穆迪公司、西南航空、達美航空、高盛集團、紐約銀行梅隆公司、Charter電視、比亞迪和通用汽車。

在這十五項投資中，回報率最高的是穆迪公司，累計收益率高達1368.55%，對可口可樂的投資則以1312.78%的回報率緊隨其后。

對比澎湃新聞記者在2017年梳理的，2016年底持倉前15的公司名單，可以發現，經過一年的調整，巴菲特的愛股名單基本沒有太大改變。

不過，值得注意的是，在2016年底持股規模達到8123萬股，對應134.84億美元市值的IBM，并沒有出現在最新名單中。
另一個有趣的變化，是新晉出現的比亞迪，這也是巴菲特重倉股中的唯一一家中國公司。

2010年9月29日，北京，比亞迪M6舉行上市儀式。查理·芒格、巴菲特、比爾·蓋茨參加發布會。視覺中國資料

2008年，巴菲特以18億港元的價格投資比亞迪，這也是他在中國投資的第一家公司。接近10年的時間過去了，截至2017年底，巴菲特對比亞迪的持股規模達到2.25億股，持股比例8.2%，按照信中給出的成本與市值數據計算，回報率高達745.26%。

此外，在過去的一年里，巴菲特對蘋果公司進行了大規模的增持，持股數量由2016年底的6124萬股，增加到了2017年底的1.67億股。

而他對美國運通、Charter有線電視、可口可樂、高盛集團、穆迪公司、Phillips 66的持倉規模則保持了不變。

2017年致股東的信中，披露的前15大持倉，排名不分先后，澎湃新聞記者整理

行為經濟學者、行為金融專家鄭磊博士對巴菲特的重倉股點評稱，還是以傳統經濟為主。

他對澎湃新聞記者說：“除了蘋果，巴菲特還是沒有投資太多新技術類公司，而且蘋果公司的投資占比還很少。投資IBM和比亞迪，其實仍應該看作是傳統經濟為主的投資。因為IBM之前是做計算機硬件的，之后轉型IT咨詢，但轉型不太成功，所以他放棄了。而比亞迪是個制造業企業，這是巴菲特的長項領域，新能源汽車是個傳統汽車和新能源電池的結合體，你可以把它看做是傳統制造業的一個延伸發展，投資占比也只是位于所有投資項目的中游水平，8%左右。”

此前，已經有不少市場人士對于巴菲特未能緊跟潮流風口的投資路徑表示懷疑，近年來美國市場上涌現出的科技巨頭，如Facebook、亞馬遜、谷歌等，都沒有出現巴菲特的投資身影，致使巴菲特的投資理念一度遭到詬病。

鄭磊坦言，一個人的投資風格很難發生太大的轉變。“尤其巴菲特已經這么大歲數了。在后巴菲特時代，我們才有可能看到風格的巨大轉變，這和未來的接班人是誰有關。”

不過，他也提出，比亞迪的新能源汽車仍然可以視為一個風口。

“我是看中比亞迪的新能源汽車的，顯然是風口，比亞迪可以成為國內這個領域的長期龍頭，現在已經是龍頭，巴菲特也看中的是它保持長期領先的能力。另外比亞迪的電池技術和云軌，都是值得關注的。”

除此之外，信中還有哪些值得關注的地方？

鄭磊對澎湃新聞記者說：“一是持有1700億美元市值的流通股，他預計每年波動會達到100億美元，根據美國新會計準則，這部分要記入損益表并披露，他已經意識到對公司業績很不利，波動達6%，所以提醒投資者留意公司真正的價值是什么。作為價值投資者，他關注的是這些公司能夠提供的長期投資價值而不是市值，大家知道炒股票的波動是很高的，而伯克希爾·哈撒韋公司持有這么大的流通股，自然會受到影響。以前按舊會計準則，不會有太多人關注這部分，以后就會很明顯。”

另一個很有意思的地方是巴菲特的10年賭約。

這個賭約的內容是，挑選出5只FOF（fund of fund，基金中的基金）基金，通過這5只FOF投資于超過200只對沖基金。這些明星基金經理在經過10年的操作之后，累計的年化收益率分別達到2.00%、3.60%、6.50%、0.30%和2.40%，竟然沒有一個能夠匹敵標普500指數的年化收益率8.50%。

“那幾個實驗性FOF的業績，應該說很不理想，這就證明了波段炒股和長期投資之間的收益差別有多大。這個結論在股票投資上都是適用的。”鄭磊對澎湃新聞記者這樣說道。

簡單的指數走勢從長期來看卻跑贏了華爾街精英的操作，除了絕對數字上的失利，巴菲特還提醒投資者們，無論這些基金經理有沒有幫人們賺到錢，他們都通過管理費賺得盆滿缽滿。

巴菲特在信中這樣寫道：“這個打賭還說明了另一個重要的投資教訓：盡管市場通常是理性的，但偶爾也會做出瘋狂的事來。抓住投資機會，不需要智商多高，也不需要你有經濟學學位或是熟知Alpha、Beta等華爾街術語。”

這樣的理念，似乎很符合巴菲特的“人設”——依靠長期投資和價值投資屹立于全球投資圈頂端的神話人物。

對此，鄭磊解讀稱：“不要忘記，其實巴菲特之所以依靠價值投資而且復合增長率這么高，并不僅僅是因為價值投資，他旗下的保險業務提供的浮存金才是真正的價值投資倍增引擎，兩者缺一不可，我認為沒有這個引擎，他的價值投資規模和增速會小很多。”

由鄭磊翻譯的《Berkshire Beyond Buffett: The Enduring Value of Values》（中文譯名暫定為《超越巴菲特的伯克希爾》）一書，進行了巴菲特和伯克希爾·哈撒韋對于并購業務的拆解，將在年內出版。因此，對于巴菲特的投資之術，鄭磊顯然頗有心得。

他認為，保險業務+價值投資，是巴菲特得以成功的路徑，也是保險公司都具備的一大優勢。而這條路徑，完全有可能在中國市場得到復制。

鄭磊對澎湃新聞記者解釋：“這條路在中國也是可行的，甚至我可以說，在中國更有可行性，因為中國的保險市場還位于發展階段，并沒有美國競爭得那么激烈。另外，巴菲特之所以如此成功，也是因為趕上了一波康波的大周期，下一個康波周期必然出現更厲害的‘巴菲特’，是不是出現在中國，這個概率我看并不低。巴菲特趕上黃金時代的歲數大概是30歲左右，所以未來的巴菲特在1980-1990年以后出生的人里。”

當然，巴菲特也在信中提到了相關的風險。他指出，保險浮存金可能未來出現大的波動，因為保險行業競爭激烈，為了賺大錢就得承擔更大風險，也就是做長尾業務。

至于巴菲特在最新的信中未對美國經濟進行只字片語的點評，鄭磊認為，是因為當前的不確定性太大，巴菲特本人也沒有把握，但可以確定的是，“這封信重點在于提示未來的變化和風險。”