公司觀察

如果小米A+H上市成真，這將標志著A股上市公司結構轉型的開始，也是以新經濟新業態新模式“三新”為標志的資本市場新時代到來的序曲。

小米上市的消息又沸騰了。

3月1日，有媒體報道，消息人士稱小米IPO最終可能敲定A+H股兩地發行。此前，小米上市地的選擇一直在美股和港股之間。雖然這一消息尚未得到官方確認，但小米若依傳言采取A+H方式上市，將成為2018年A股、港股最大的科技股IPO。千億美元估值，也將成為僅次于阿里、騰訊的中國第三大科技股。

如果小米A+H上市成真，這將標志著A股上市公司結構轉型的開始，也是以新經濟新業態新模式“三新”為標志的資本市場新時代到來的序曲。

此前，富士康與360可以看做新股發行制度變革的先聲。而富士康IPO流程就非常快速高效，富士康走的就是即報即審的特殊通道。360借殼江南嘉捷，也是類似獨角獸公司借中概股回歸的快速通道。獨角獸公司IPO綠色通道將在資源配置上向新經濟公司傾斜，通過資本市場強力助推“中國式創新”，讓新時代中國的科技創新插上資本的翅膀。

令股民振奮的消息不僅如此。

2月28日，有消息援引知情人士來源稱，證監會發行部對相關券商作出指導，包括生物科技、云計算在內的4個行業中，如果有“獨角獸”的企業客戶，立即向發行部報告，符合相關規定者可以實行即報即審。這一消息同樣引發市場“沸騰”。

事實上，若該情況屬實，某種程度上這是前一階段監管層增加IPO包容性適應性表態的真正落地。

過去，A股一直缺乏大型科技公司，以扶持創業創新為目的的創業板第一大市值公司是養殖行業的溫氏股份。因此，A股若要為科技創新企業提供金融支持，IPO需要有大格局，積極吸納有一定規模和行業影響力的大型公司，不要以募集資金太多、對股市“抽血”過多為由將之拒于門外。A股缺少的是好公司，即使體量大，投資者也會雙手歡迎有發展前景的優秀公司。

目前，A股同樣缺乏新經濟優秀公司，上市公司結構以傳統企業為主。讓小米等獨角獸企業盡快上市，是改變“A股沒有好公司”的好辦法。

實際上，國內不是沒有好公司，去年全球科技創業公司“獨角獸”榜單上，中國共有56家企業上榜。這些估值10億美元以上的中國獨角獸企業，主要分布在科技金融、電子商務、泛娛樂領域，代表了新零售、新制造、新技術、新金融、新資源“五新”經濟的未來。不同的是，這些獨角獸公司大都在境外資本市場上市，未上市者大都因不符合國內IPO條件。不少投資者感嘆，A股好公司都走了。

現在，隨著監管層對獨角獸公司開辟IPO綠色通道，新的BATJ在國內上市成為了可能。不過，還有幾個現實問題需要考量：

其一，IPO標準需要相應修改。新經濟公司在A股上市，主要面臨三大障礙：一是盈利指標要求，二是特殊的股權結構即vie架構，三是同股不同權。小米等企業面臨后面兩個問題，這牽扯到修改證券法、公司法，修改上市準則。在此之前，可穩妥推進，讓符合目前IPO條件的獨角獸公司優先上市。

其二，對獨角獸公司、新經濟公司的性質、規模等進行詳盡的框定。在這方面，可參考港交所新興及創新產業公司赴港上市的市場咨詢方案。同時，針對同股不同權，制定詳細的投資者保障措施。

其三，嚴防劣質公司假借新經濟混進市場。應該通過一系列制度設計，讓真正有潛力、有優質公司基因的新經濟公司盡快上市，并將劣質公司、忽悠公司擋在A股IPO大門之外。

□朱邦凌（財經評論人）