□本報(bào)記者徐昭
放寬盈利標(biāo)準(zhǔn)，試點(diǎn)發(fā)行中國存托憑證（CDR），探索同股不同權(quán)，優(yōu)化差別化發(fā)行上市條件……全國兩會(huì)期間，這些關(guān)于推進(jìn)資本市場改革的建議引發(fā)市場熱議。
專家認(rèn)為，除了加快審核受理速度外，監(jiān)管層應(yīng)對新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行改革，讓更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在發(fā)展前期取得足夠的資金支持，為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展作出更大貢獻(xiàn)。
推進(jìn)資本市場改革
畢馬威中國資本市場發(fā)展部（華東及華西區(qū)）主管合伙人黎志賢表示，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，生物科技、人工智能等新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)需要大量資金投入且發(fā)展周期長，長時(shí)間未實(shí)現(xiàn)盈利以達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致大量企業(yè)未能取得足夠的資金支持，因此不少優(yōu)秀企業(yè)往往只能選擇在境外市場融資。
“當(dāng)前中國資本市場在不同領(lǐng)域?qū)ε嘤陆?jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)已有一定支持，不同發(fā)展階段的企業(yè)可以通過前期私募、新三板及主板市場進(jìn)行融資。”黎志賢認(rèn)為，考慮到在扶持新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)及保護(hù)投資者方面需要取得平衡，資本市場各個(gè)融資渠道還有改進(jìn)空間，如新三板流動(dòng)性偏低、再融資能力較弱，A股市場審核、增發(fā)時(shí)間較長、門檻較高等，這些問題對新興產(chǎn)業(yè)在融資持續(xù)發(fā)展方面可能構(gòu)成一定障礙。針對一些尚未盈利的初創(chuàng)優(yōu)質(zhì)“獨(dú)角獸”或生物科技類企業(yè)的扶持政策需要進(jìn)一步探討。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)強(qiáng)調(diào)規(guī)模、流量和技術(shù)，以市場份額為王。我國當(dāng)前的股票市場發(fā)審規(guī)則尚不能給予新經(jīng)濟(jì)有效支撐，不能對“獨(dú)角獸”企業(yè)予以有效扶持，亟須增補(bǔ)修訂。此外，股票增發(fā)規(guī)則也要考慮新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的特殊性。
政策有望逐步落地
田利輝表示，在服務(wù)新經(jīng)濟(jì)問題上，我國資本市場需要在發(fā)審規(guī)模、市值管理和上市公司監(jiān)管等方面進(jìn)行改革。
對于支持“獨(dú)角獸”企業(yè)上市，全國政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)前主席肖鋼認(rèn)為，這是核準(zhǔn)制度的創(chuàng)新。
全國政協(xié)委員、瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所管理合伙人張連起建議，改革A股IPO發(fā)審標(biāo)準(zhǔn)的“工業(yè)版”取向，避免簡單“以大為美”的財(cái)務(wù)指標(biāo)選擇，鼓勵(lì)新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的“輕資產(chǎn)企業(yè)”發(fā)行上市，鼓勵(lì)代表未來發(fā)展方向的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)發(fā)行上市。
全國政協(xié)委員、交銀施羅德基金公司副總經(jīng)理謝衛(wèi)建議，優(yōu)化差別化發(fā)行上市條件，實(shí)施創(chuàng)業(yè)板、新三板市場分層制度，包括差別發(fā)行上市門檻、差別交易機(jī)制、差別信息披露制度，完善再融資制度等。在分層制度建立之后，還要建立內(nèi)部轉(zhuǎn)層機(jī)制。
全國政協(xié)委員、新華聯(lián)集團(tuán)董事局主席兼總裁傅軍建議，第一，要加快推動(dòng)創(chuàng)新型企業(yè)上市，在盈利標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行價(jià)格等方面放松行政管制，讓市場說話；第二，探索同股不同權(quán)，鼓勵(lì)海外創(chuàng)新型上市企業(yè)回歸A股或在A股分拆上市；第三，加強(qiáng)監(jiān)管，強(qiáng)化退市機(jī)制，增強(qiáng)信息披露透明度，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益；第四，完善股票減持規(guī)定，適度縮短創(chuàng)新型企業(yè)投資資本鎖定期，調(diào)動(dòng)投資熱情，讓資本活力競相迸發(fā)，讓一切創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的源泉充分涌流。
致公黨中央建議，梳理我國資本市場中不同市場的定位和準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合A股IPO審核的實(shí)際準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整。允許新三板內(nèi)部形成不同市場層次，其中創(chuàng)新層及以上市場層次與創(chuàng)業(yè)板在服務(wù)對象和準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)上存在一定程度的重合。形成既各具特色、互補(bǔ)錯(cuò)位競爭，又適當(dāng)重合、企業(yè)可以進(jìn)行市場化選擇的多層次資本市場體系，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)多層次、多元化的直接融資需求。
此前，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)2018年工作會(huì)議已提出，以服務(wù)國家戰(zhàn)略、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系為導(dǎo)向，吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。
實(shí)際上，三六零安全科技股份有限公司借殼上市、富士康擬IPO顯示了發(fā)行上市制度的新探索。可以預(yù)期，未來政策有望逐步落地。
不斷提升服務(wù)國家戰(zhàn)略能力
黎志賢認(rèn)為，過去20多年來，中國大量企業(yè)通過走進(jìn)資本市場取得驕人成就，并成為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的主力，這些優(yōu)秀企業(yè)成就了中國資本市場的長足發(fā)展。產(chǎn)業(yè)升級及轉(zhuǎn)型必將成為中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的新動(dòng)能，在這個(gè)過程中，資本市場對培育新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)起到關(guān)鍵作用。
全國政協(xié)委員、證監(jiān)會(huì)副主席姜洋就“資本市場如何服務(wù)新經(jīng)濟(jì)”相關(guān)問題接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)支持國家戰(zhàn)略，對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的“四新”產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)支持創(chuàng)新型、引領(lǐng)型、示范型企業(yè)。
全國人大代表、深交所總經(jīng)理王建軍透露，證監(jiān)會(huì)和交易所都在抓緊推進(jìn)新經(jīng)濟(jì)、“獨(dú)角獸”企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市的試點(diǎn)和準(zhǔn)備工作，交易所層面的準(zhǔn)備工作已基本完成。“我們真誠邀請這些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)留在境內(nèi)，也真心歡迎他們來深交所上市。”
王建軍表示，證監(jiān)會(huì)目前正在大力推進(jìn)相關(guān)改革，并對“新經(jīng)濟(jì)”企業(yè)給予一些特殊的制度安排。深交所也在全力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，一方面是抓試點(diǎn)，另一方面也是在做制度改進(jìn)，將來對新經(jīng)濟(jì)的支持、包容力度肯定會(huì)大幅改進(jìn)。
此前，證監(jiān)會(huì)主席助理張慎峰到中關(guān)村科技園區(qū)調(diào)研資本市場服務(wù)新經(jīng)濟(jì)情況時(shí)表示，要充分發(fā)揮我國制度優(yōu)勢，轉(zhuǎn)變觀念，深化改革，擴(kuò)大開放，以時(shí)不我待的精神與時(shí)俱進(jìn)地提升我國資本市場體系的制度包容性、市場承載力和國際競爭力。把好企業(yè)留在國內(nèi)、讓好企業(yè)盡快上市、讓融資者得到更快發(fā)展、讓投資者得到更多回報(bào)，應(yīng)當(dāng)成為市場各方努力追求的共同目標(biāo)，為建設(shè)資本市場強(qiáng)國注入滿滿正能量。
田利輝認(rèn)為，資本市場是培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能和支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍。縱觀海外，“獨(dú)角獸”企業(yè)在資本市場汲取了大量能量，新經(jīng)濟(jì)是在股市實(shí)現(xiàn)跨期估值的前提下獲得了崛起的動(dòng)力，培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能和支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展是資本市場應(yīng)有的使命和擔(dān)當(dāng)。
田利輝建議，發(fā)揮資本市場支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的獨(dú)特力量，釋放資本市場為經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能做出巨大貢獻(xiàn)的潛力。
當(dāng)然，支持新經(jīng)濟(jì)并不是只有上市這一個(gè)途徑。3月2日，小米公司供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券100億元儲(chǔ)架發(fā)行取得上海證券交易所無異議函，成為國內(nèi)首單支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)供應(yīng)鏈金融的資產(chǎn)支持證券，首期擬發(fā)行規(guī)模5億元。