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吳曉婧

3月2日，備受期待的《養老目標證券投資基金指引（試行）》（下稱《指引》）正式發布，并從即日起施行。在業內人士看來，養老目標基金將成為中國基金行業發展歷史上最重磅的創新產品之一，它將為投資者提供養老金投資的一站式解決方案，也將成為養老金第三支柱的核心產品。

經過近20年的發展，基金行業已經成為養老金投資的主力軍，《指引》的發布，意味著公募基金將進一步承擔起服務個人養老金投資管理的重任。

養老目標基金契合養老投資本質

隨著中國逐漸步入老齡化社會，完善養老金體系的建設既有利于社會經濟不斷發展，又能夠滿足個人養老的需求。

從海外經驗看，個人養老應該在養老體系中承擔更重要的責任，我國亟待建立以個人養老金賬戶為核心的第三支柱體系。

業內人士認為，《指引》的出臺正如一場及時春雨，預示著標準化養老型基金產品即將問世。在《指引》出臺后，易方達、華夏、鵬華、中歐、匯添富等北上廣深數10余家基金公司，第一時間進行了深入解讀。

據悉，養老目標基金主要包括目標日期基金和目標風險基金，這兩類基金是境外成熟市場最重要的個人養老金投資工具之一，也是最近10年發展速度最迅猛的基金產品。

為什么養老目標基金具有這么重要的地位呢？原因就在于養老目標基金契合了養老投資的本質。

匯添富基金認為，養老保障的本質不是儲蓄或者保險，過度注重保本保收益，以短期思維投資低風險資產，無法在通脹環境下保障退休后幾十年應有的生活質量。相應的，在充分考慮個人養老金資金特征的基礎上，進行合理投資才是保障。

個人養老金投資賬戶資金具有幾個鮮明的特征：一是個人用于養老金投資的資金具有長期性，二是個人養老金追求收益目標的長期穩健性，三是養老金投資的主體具有生命周期性。

養老目標基金具有以下特點：一是在通過采用基金中基金形式運作，分散風險，力求收益穩健；二是采用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險，力爭獲得長期收益；三是設置封閉期或投資者最短持有期限，引導投資者長期投資；四是通過費率優惠，支持投資者進行長期養老投資。由此可見，養老目標基金的設計充分考慮了個人養老金資金的特征。

FOF形式更適合境內市場特點

據悉，養老目標基金可采用FOF產品形式，包括目標日期策略基金和目標風險策略基金兩大主要品類。

華夏基金認為，FOF具有雙重分散風險的作用，由管理人進行專業的資產配置、組合風險動態調整以及基金篩選，更充分地發揮其專業優勢，進而更高效地把握和實現投資目標。這減少了投資者從眾多基金中挑選的復雜程度，有效解決投資者“選基難”的困境。投資者只需要明確退休年齡、風險偏好、收入水平等因素，與之匹配的養老目標基金就可以為其提供“一站式”的便捷服務，雖然當前境內還沒有類似美國合格默認投資選擇（QDIA）的制度性安排，但是這種“量體裁衣”式的服務能夠優化投資者的體驗，提高其參與積極性，從而幫助更多老百姓解決養老問題。

易方達基金認為，養老目標基金采用FOF的形式，是更加適合境內市場特點的選擇。與境外成熟市場相比，境內市場波動性較高，投資者直接購買股票、債券、基金等投資品種會面臨相對較大的價格波動。FOF產品追求的是長期穩健收益，與養老資金的投資目標契合，通過FOF的形式去做資產配置，分散投資，可以有效降低資產的波動性，更加適合境內市場的特點。

在使用成熟策略方面，目標日期策略與目標風險策略都是經過境外市場檢驗的有效策略，兩種策略都簡明易懂，無論是根據退休日期選擇目標日期策略的基金，還是根據風險偏好選擇目標風險策略的基金，投資者都能夠輕松完成一站式養老投資，從而滿足養老需求。

此外，易方達基金認為，對養老目標基金采用定期開放的運作方式或是設置最短持有期限的要求，均起到了引導投資者進行中長期持有的目的，權益類資產投資比例越高、封閉期相對越長的要求也符合價值投資理論，有利于投資者獲得長期投資收益，同時也有利于基金管理人投資策略的實現。

設計有中國特色的個人養老公募基金

經過20年的發展，公募基金憑借專業優勢、制度優勢、管理經驗等，已經成為養老金投資管理的主力軍。業內人士認為，《指引》推出后，未來以養老目標基金為載體，公募基金可以更好地服務于老百姓的養老金投資。

據易方達基金統計，公募基金目前管理的養老金資產約占所有委托機構的60%，并且在過去10年中分別助力社保基金和企業年金實現了年均投資收益率9.26%、7.57%的良好業績。

據悉，為養老金提供專業的金融服務，已經成為多家大中型基金公司的長期戰略重點。

早在2000年，華夏基金就開始對養老金進行系統研究和業務準備，隨后在業內率先組建了專門的養老金管理團隊。目前，華夏基金已在全國社會保障基金、企業年金基金、基本養老保險基金等領域開展業務，并且是中國證券投資基金業協會養老金專業委員會主席單位。

匯添富基金同樣高度重視養老業務的發展，成立了由公司總經理牽頭、各部門負責人參與的養老金工作專項小組，從公司層面研究、部署養老金業務。目前，匯添富的養老業務管理規模已達數百億，長期業績優秀穩健。FOF投資團隊負責人具有10年以上、200億規模的賬戶管理經驗，其他核心成員具有豐富的FOF投資實踐經驗。據悉，匯添富積極儲備相關產品，目標風險基金、目標日期基金均已準備就緒。

此外，中歐基金也早已積極投入養老型基金產品的創新研發中，希望能為投資者提供合適的理財產品。

鵬華基金則表示，需要設計有中國特色的養老目標公募基金。據悉，在美國，目標日期型基金是公募基金幫助個人投資者實現長期養老目標的主流方式之一，但是將其直接應用于中國境內市場，存在制度和投資兩方面的制約。首先，中國境內尚未形成如美國稅收優惠等鼓勵投資者進行個人養老金儲蓄的配套政策。其次，作為新興市場國家，中國境內股市波動率較高，投資者不容易堅持長期投資。

如何幫助中國投資者堅持長期養老投資？鵬華基金經過反復論證、深入探索，設計出了兼顧長期和短期養老投資目標的養老目標基金產品。對于長期養老規劃，借鑒成熟的目標日期基金的設計思路，旨在幫助投資者實現退休后的替代率目標；而在短期（最短封閉期或持有期限）內，則通過負債驅動投資模型，盡力實現目標日期基金規劃的短期養老收益。

編輯：長弓

制作：單凌鶴┃ 圖編：比由