陳光明離任東方紅！回顧他的傳奇從業史，你能學到什么？（文末附內部演講實錄）

作者：周宏

天下沒有不散的宴席。

東方紅資管日前公告，陳光明辭任公司董事長。至此，被譽為“高手中高手”的陳光明作別深耕二十年的價值投資“高地”———上海東方證券資產管理公司（以下簡稱東方紅資管）。

陳光明任上將東方紅資管帶至行業高峰，至2017年底，東方紅的主動管理規模達2000億元，公募與專戶的短期、中期和長期業績均排名行業最前列。在業內，東方紅資管以追求長期絕對收益、團隊投資文化高度一致、內部高手眾多而著稱。這些因素預計將繼續支撐公司未來的發展。

陳光明本人亦是業內長期業績最突出的基金經理之一，其長期管理的東方紅4號基金，八年收益率超過700%。他在東方紅打造的從研究至投資、從運營至銷售的價值投資團隊體系，非常獨特，成為其他機構很難模仿的高峰之作。

罕見的職業生涯

在2018年辭職前，陳光明的二十年職業生涯始終在同一個事業平臺———東方證券資管業務。這在業內極為罕見！

陳光明在一次演講中曾回顧，他于1998年3月碩士畢業后即來到東方證券實習，從公司的第一批員工開始做起（東方證券成立于1998年），一路擔任研究員，受托資產管理總部業務董事，資管總部總經理，業內首家券商資管機構———東方紅資管的總經理、董事長。

陳光明入行時，A股尚處于莊股時代末期，此后股市歷經網絡股泡沫、五朵金花行情，超級牛市周期、小盤成長股行情等多次熱潮，亦多次經歷泡沫破裂的慘痛，最終在2016年后回歸價值投資的大道。陳光明完整經歷了A股從蠻荒的莊股時代至如今價值為王時代的全過程，并成為中國式價值投資的成功實踐者。

這中間，出自陳光明手下的“妙筆”頗多。2007年8月，晉龍一號信托產品投入運行，雖是上證指數5000點高位建倉，但至2017年三季度，該產品凈值已邁上7元，成為同期業界最為出色的資管產品之一。此實證告訴市場，價值投資可以穿越牛熊。

2015年初，寶萬之爭趨于白熱化，萬科暴漲。東方紅是當時業內唯一大量持有萬科的公募機構，且建倉于寶萬之爭前，斬獲巨額回報。事后陳光明總結：當時買萬科，完全不知道姚老板（寶能）會進來，就是覺得公司真的被低估。

更早前的2005年，陳光明曾在美國哥倫比亞大學進修一段時間，他自言“得到的幫助很大”，愈加堅定了價值投資理念。而幾乎同期，王亞偉也在美國進修，此后亦頓悟成為市場靈活投資的代表。一南一北，投資風格迥然，卻在接近的時間和地區得到靈感啟發，不能不說是中國投資界的一樁趣事。

價值投資的集大成者

作為業內著名的價值投資者，陳光明近年已非常低調，極少接受采訪。惟有對普及價值投資思想的演講頗為配合。

他在數個場合的演講，談起市場和投資都直言不諱，一針見血。他自言是“堅定的價值投資者”，但業內認為，中國式價值投資的集大成者或許是對陳光明更準確的概括。

“價值投資在全球市場都有效，在A股也有效”，這是陳光明最愿意強調的結論，但他同時指出，與美股等海外市場不同，國內A股更多的掙的是成長股的錢。中國市場估值較高，傳統的格雷厄姆的方式，在中國很難找到標的。而格力、茅臺等著名牛股的機遇都是業績上的超級成長股。

從方法論上，陳光明認為，價值投資最重要的是不虧錢和時間長。圍繞這個目標，價值投資團隊不應追求短期內的高收益，但憑借長期的復利增長，足以讓回報可觀。“一年五倍者如過江之鯽、五年一倍者卻寥若辰星”。“價值投資慢就是快，快就是慢”。

業務上，陳光明認為，資產管理業務的核心是弄清楚三點：

第一要認清客戶，找到與團隊能力匹配的客戶，并盡力讓客戶滿意。

第二要認清市場，找到市場運行的規律。

第三要認清團隊自己的長項，并集中發揮之。

因為這個思想，東方紅在歷年都推行逆周期的資金募集規劃。包括在2017年聲望最隆、業績最佳時主動放棄規模擴張。

在行業的其他投資大佬看來，陳光明最難能可貴的是把東方紅團隊，從基因上塑造成從研究到投資，從銷售到管理都為長期導向價值投資服務的體系。這套體系業內獨一無二，也構成了東證資管長期業績的競爭力。

交棒下一任

陳光明離任后，東方紅資管的現狀頗受關注。據悉，東方紅資管的董事長將由東方證券的董事長潘鑫軍親自兼任。潘鑫軍深孚眾望、頗受愛戴，且對投資業務非常熟悉，由他出任東方紅資管的董事長，應能最大程度凝聚團隊的人心。

投資體系方面，由林鵬領軍的東方紅公募權益投資團隊和張鋒領銜的私募權益投資團隊，也將繼續東方紅以往的價值投資之路。兩人均為資深的價值投資派，長期率領投資團隊，業績出色，林鵬本人還是2017年全市場公募基金的業績冠軍。作為價值投資的新一代領軍人物，他們率領下東方紅的權益投資有何表現，引人關注。

而離職東方紅后的陳光明，下一站應是他個人參與發起的睿遠基金管理公司。公示信息顯示，該公司已在監管部門完成了申請材料的遞交和第一次反饋。雖離公司正式成立尚有時間，但已在業內頗受關注。業內也一直傳聞，除陳光明外，還有一位頂尖投資經理將加盟公司。44歲的陳光明在價值投資路上的新篇將奏出怎樣的新曲，亦是行業未來的看點。

陳光明內部演講實錄

東方資管陳光明：

投資中善良比聰明重要

我今天講的題目是“善良為先、智慧為道、奮斗為本”。

為什么說善良為先呢？這主要是基于資產管理行業的特征與我們肩負的信托責任。 

市場知道些什么

這里涉及到客戶利益與公司利益的關系， 公司利益與員工利益的關系。

首先，從客戶利益與公司利益的關系來看我們所處的資產管理行業的特征。

一般的行業，如制造業、甚至高端制造業，一般是制造商和客戶事先溝通，客戶需要什么樣的產品，制造商就生產什么樣的產品，并且要給出最好的性價比。

大部分的行業，大部分的產品，出來的結果都是你基本可分辨的，而且用不了多久就能夠清楚的知道它的質量怎么樣，性能怎么樣，所付出的價格是不是合適。

對于一般的行業，消費者都有定價能力和分辨能力的。

但資產管理行業比較特殊，是后端提供服務的，而且縱使你享受到它的服務，享受到它的業績，也不代表著它是實實在在最可信的。

實物的產品，比如說iPhone7出來了，定價7 千塊，忽然之間說打對折，客戶肯定排隊購買。

但股票不是的，指數漲的時候，從3000 點到5000點，甚至到6000點的時候，大家認為就是好，認為以后肯定要漲到一萬點、兩萬點。

如果指數突然跌到了3000 點，會認為再往下到2000 點都不值。

霍華德.馬克斯最近有一篇文章《市場知道些什么》，其實市場不知道的東西太多，老百姓知道的更少。

資產管理行業具備這樣的特征，所以保護消費者的利益是非常重要的一件事，那我們資產管理行業應該怎么生存，怎么長期生存？

信托責任是什么呢？基于信任，我們的客戶把養育孩子的錢、養老的錢托付給我們。

現在即使是兄弟姐妹之間借點錢都不容易，但是那么多客戶能夠把錢托付給你，這就是信托責任。信托責任重于泰山。

對于年輕人來說，投資失敗，推倒重來還有機會；如果是五六十歲、七十歲的人，是承受不了推倒重來的，因此我們說不是所有的客戶都適合做股票投資的。

我們需要仔細想想，客戶的利益真正得到了極大的尊重了嗎？公司的利益是不是置于客戶的利益之上了呢？

在資產管理行業，一個公司要想長期致勝，如果不能把客戶的利益置于公司的利益之上，最終總會遇到大問題的。

第二個是關于個人利益和公司利益的問題。我們的公司治理一定要達到良好的狀態，個人利益是要得到充分的體現，但是它一定是與公司利益統一的。 

人多的地方不能去

我們作為資產管理機構，必須明確資本市場存在的意義是為了資產配置效率的提升，為了支持優秀企業的發展。

因此，我們的投資必須是支持優秀企業的發展，與優秀企業一起成長，賺企業成長的長期收益，這是我們的價值投資理念。

回歸資本市場的本質到底是什么，存在的理由到底是什么？

我們在投資的道路上一定要反省，是不是偏離太多，尤其是所有的人都走在這條道路上的時候，那么踩踏事件是必然的。

人多的地方是不能去的，何況不合理的東西還有這么多人去效仿。

身處資本市場，如果沒有強大的內心，是很痛苦的一件事情。

投資的本質是你把錢交給了一些你信得過的優秀的人在幫你打理，錢生錢，這是最本質的過程。

實際上，投資人把錢交給你，就是相信你，相信你的品德。

品德里面有很多種，比如誠實、正直，但我還是覺得善良為先，因為資本市場誘惑太大了，離錢太近了，如果你品德不太過關，不夠善良，想占別人的便宜，就容易走歪路。

一旦走歪路，你還自鳴得意，還沒有反省，就是典型的“極度聰明卻沒有智慧”的人，最后一定是會翻船的。

善良是最重要的品德，在資產管理行業里叫仁義。善良不僅僅是一種信仰，還能夠帶來感恩，帶來正能量，是一種力量。

我們講“感恩、責任、夢想”，現在我講“善良、智慧、奮斗”，善良放在最前面，善良為先。

為什么這么說呢？大家都知道，資產管理行業最重要的是能夠長期生存下去。

美國市場一般是十年一次危機，一個善良的管理人，不受貪婪的誘惑，才能長期發展。

資產管理行業非常典型的就是，慢就是快，快就是慢。

招行小伙伴寫的“一年五倍者如過江之鯽、五年一倍者卻寥若辰星”，這個就是典型的道理，慢就是快，快就是慢。 

智慧為道，財富與真理同在

智慧為道，這是什么意思呢？

資產管理行業陷阱特別多，其中大部分的原因都是貪婪，對自己的欲望無法掌控，而且不夠善良，不把別人的錢當錢，只把自己的錢當錢。

當然，還有一種人在這個市場上走不遠，就是無知者，雖然你品德過硬，但是你確實是沒有智慧。

王總說過財富與真理同在，是我們這個行業的可以作為座右銘的。如果你知道這些真理，財富會隨之而來。

但是怎么樣才能獲得真理呢？就是憑借智慧，在座的很多人品德和智慧都是具備，所以我很欣慰很欣喜，我覺得我們的路會很健康一步一個腳印地走下去。

奮斗為本

奮斗為本，什么意思呢？

前面談到的問題是，道路問題、是非問題，方向問題。后面談的這個問題，是執行問題。

在執行層面，為了達到我們的理想——受人尊敬的資產管理公司，我們應該怎么做？

受人尊敬的資產管理公司是什么含義？肯定不同于規模最大的資產管理公司，也不同于收入最高的資產管理公司，但是基本上等同于業績最好的資產管理公司。

我個人認為要想把資產管理做好，主要是要想清楚三點。

第一點資產管理機構的錢是客戶的錢，要對客戶有充分的認識，選擇滿意的客戶，讓客戶滿意。

你必須認清楚客戶，然后要選擇客戶，為他盡心盡力地服務，讓他滿意。最后的目標，像管著自己的錢一樣去管理客戶的錢，也希望客戶真的把你當作是他值得托付的管理人，把錢交給你。

如果說能做到這一點，那么客戶問題這個困擾就沒有了。

第二個問題就是認識市場。

最近霍華德.馬克斯的文章寫得很好，市場到底知道什么？你怎么去看待這個市場。

如果你沒有認清這個市場，比如說你認為市場是完全不可戰勝，就去買指數降低成本，這是你的道路。但是你認為不是這樣的，認為市場是可以戰勝的，但是有條件的，你就去滿足你的條件。

當然我們認為市場是可以戰勝的，但是有條件的，而且我們認為是越來越有信心，市場是可以戰勝的。

關鍵問題是怎么戰勝，認識這個市場是每個資產管理人必須想清楚的一個地方。

第三個問題是認識你自己。

認識你自己的意思是必須得知道，我們自己最擅長做什么，我們公司最擅長做什么，我們每一個投資經理最擅長做什么？

一定要做自己最擅長的，不要以自己的短處攻擊別人的長處，這絕對是配置低效的表現，而且一定會失敗的。

所以一定要清楚我們的長項是什么，比如說，我們已經尋找到了做價值投資的一些規律，或者說我們更加有信心了，我們更加集中地去做這樣的投資。

回歸最后這個話題———奮斗為本。

何為奮斗者呢？奮斗者一定會非常勤奮的熱愛自己的本職工作。

當然首先我們要認可，有些人是一般的奮斗者，有的是優秀的奮斗者。有的人可能是屬于一般的奮斗者，但是我們也應該有非常好的保證。

我們在業內一定要處于優秀的或者說至少前四分之一的位置，對于我們的員工要有回報。我們最應該獎勵和激勵的、最應該去保護、維護和支持的，就是優秀的奮斗者。

他們為公司沖在最前面，作為他最大的愛好、樂趣，這些是我們最核心的奮斗者，也就是因為有這樣的人，帶領了大家，才能夠越過一個一個困難險阻，才能夠獲得成功。

為什么我們要以奮斗者為本？因為我們最核心的資產就是在座的各位。

對于此，我毫不懷疑而且也是身體力行，對于所有的員工，都當作伙伴和家人來看待，我們希望能夠一起開開心心地去努力拼搏，去奮斗。

每個人在做自己事情的時候，都會面臨高潮和低潮。順境者多想想別人，逆境者多相信自己，相互尊重，相互體諒，相互包容。

最后再次感謝各位同仁所作出的巨大努力，取得的巨大成功，謝謝大家！

（根據東方證券資產管理有限公司董事長陳光明的一次內部講話整理）

編輯：浦泓毅