圖片來源：花瓣美素

中美貿易戰話題繼續發酵！

回顧全球股市，可見發酵程度，市場投資者對貿易戰陰影籠罩下的全球經濟前景悲觀，率先從股市表現：

1、美股三大股指重挫，周四周五兩交易日，道瓊斯工業指數、納斯達克指數和標普500指數分別下跌4.7%、4.86%、4.62%；

2、A股周五跌幅超過3個百分點，上證指數下跌3.39%；

3、港股恒生指數下跌2.45%；

4、日本股市單日跌幅高達4.51%。

按照流程，美國將在15天內宣布被提高關稅的產品清單，隨后將有30天的公示時間。從歷史上看，這是美國第六次對中國動用301條款。這次中美貿易戰可能演進的結果有哪些，中國能打什么牌，會不會對美國大豆加收關稅，會給你的票子和房子造成哪些影響……這些都是值得討論的問題。

貿易戰可能演進的結果有哪些

資本市場如此敏感，當前，貿易戰可以說是處于臨戰狀態，但畢竟還未真正開打。中國選擇怎樣的方式做出應對，不同策略下影響不同，申萬宏源證券宏觀團隊分三種可能性做出分析：

方式一：如果中國做出強力的制裁與回擊，全面貿易戰打響。短時間內矛盾迅速激化，2016-2017年全球貿易活動在復蘇中扮演重要角色。極有可能嚴重打擊整體需求，阻斷經濟增長，影響資本市場的風險偏好。

方式二：如果中國被動接受美國的關稅制裁，負面沖擊集中在部分具體出口產業，考慮到近年我國GDP增長對凈出口依賴度已經降低，短期對經濟整體形勢影響有限，中期影響因國內供應鏈的傳導而逐級放大，但長期無助于中國適應全球產業鏈的重塑與制造業2025轉型升級戰略。

方式三：一不怕、二不躲，化挑戰為機遇。中國通過適度地擴大市場開放、加強保護知識產權，化解中美貿易爭端。爭取更高標準的對外開放，應是優先策略，也有利于從外至內倒逼產業升級與增長轉型。同時尋求多方面、尤其是從非貿易方面尋找突破做出反擊，“蛇打七寸”直擊特朗普痛點。

恒大研究院任澤平也分析了貿易戰兩種可能的情形：

1、中美貿易戰短期未必全面開打，但如果雙方管理不當，有可能逐步升級。當前中美貿易戰還只是局部行業，美國貿易制裁中國高端制造，中國貿易制裁美國部分農產品，如逐步升級將會波及更多的行業。

2、如中美貿易戰全面升級，對中國高端制造發展及經濟增長將產生不利影響，但同時也將勢必增加美國民眾生活成本，推升美國通脹，制約消費，給全球經濟復蘇帶來陰影。

一些研究觀點認為，最終全面爆發的可能較小。

中信證券研究部認為，看本輪貿易爭端將如何發展。本輪貿易沖突“緣起”與小布什政府時期相似，預計“演進”會更像90年代中美知識產權貿易摩擦，不會朝著30年代或者80年代貿易戰的方向惡化。預計最終本輪貿易戰會以中美博弈后達成協議而中止貿易沖突。

中信證券研究部稱，既然美方已經明確表明想要一筆交易，那么中國可能出現退讓的領域有兩點：（1）貿易領域，通過擴大美國出口至中國的產品和服務范圍來縮減貿易逆差；（2）投資領域，給予美國企業在華投資更多的寬松條件，尤其是“技術轉移”方面。

會不會對美國大豆加收關稅？

雖然中美貿易戰全面爆發尚存一定的變數，但中國會不會針對美國大豆加收關稅成了市場關注的焦點。

3月24日，財政部原部長、全國社會保障基金理事會理事長樓繼偉在公開論壇談到中美之間的貿易戰時表示，如果按他的想法來，中國回擊美國可以“先打大豆，然后打汽車，然后打飛機…”

數據顯示，在美國出口中國的動植物農產品項目當中，大豆是占有很重要地位的產品之一。2016-2017年度中國消費大豆是10811萬噸，進口大豆9349萬噸，其中美國大豆3417萬噸，占總進口量36.55%，占總消費量31.61%。在世界范圍內，美國、巴西、阿根廷和巴拉圭共有超過7億畝的土地正在為我國生產大豆。

那么面對美國的貿易戰，我國是否可以選取大豆這一產品對美國展開反制呢？是否可以從巴西、阿根廷與波蘭等安排替代貨源？

中國銀河證券首席經濟學家、研究院院長劉鋒認為，以2016-2017年度為例，中國從美國進口大豆3417.09萬噸，總價值137.66億美元。同年從巴西進口大豆3820.54萬噸，總價值155.52億美元。從巴西進口大豆單價407.06美元/噸，從美國進口大豆單價402.85美元/噸，巴西大豆單價比美國大豆高4.21美元/噸，假設將美國大豆年進口量的三分之一，也就是約1127萬噸轉由巴西進口，中國每年多開支4744.67萬美元。美國會因此減少大豆出口45.40億美元。看似中國的損失要遠小于對美國造成的損害，但事情并沒有那么簡單。

劉鋒介紹，除了直接消費和榨油之外，作為養殖業飼料也是大豆的重要用途之一。大豆提取豆油后會得到一種副產品——豆粕。豆粕中含有豐富蛋白質等高營養物質，可以大大縮短養殖時間。養雞飼料若使用豆粕，則5周即可成熟；但如果采用傳統飼料，長成的時間跨度則需半年。所以，使用傳統飼料進行養殖，存欄量需要提升3倍才能滿足現在的需求。

更關鍵的是，豆粕目前已經成為國內生豬養殖業的重要飼料，而豬肉價格會顯著影響到我國CPI統計當中的食品分項，而食品分項（占CPI籃子25%左右）又會顯著影響CPI波動。一旦因為貿易戰反制措施，中國進口大豆價格上升，極有可能傳導至豬肉價格進而推升我國通脹水平。

華創證券對于大豆漲價對CPI影響的模型測算結果也表明：大豆價格每上升10%，會推升1月后的食品同比大致上升1%，影響CPI同比0.21個百分點；推升3月后的食品同比大致上升0.2%，影響CPI同比0.04個百分點，之后影響減弱。

中國貿易戰能打什么牌？

中國已成為美國農產品第二大出口市場，與美國對中國征收關稅商品領域不同，我國對美商品征收關稅更多會集中在農業領域，如果貿易戰正式開啟，打大豆可能會造成通脹，那中國能打什么牌？

第一張牌，是限制進口美國商品。

目前，中國是美國除北美地區外最大的出口市場，也是美增長最快的主要出口市場之一。

據中方統計，最近10年間美國對中國出口年均增長11%，幾乎是同期中國對美國出口年均增速的兩倍。美國62%的大豆、14%的棉花、25%的波音飛機、17%的汽車、15%的集成電路都出口到中國。

而據美國官方數據，2016年中國是美國農產品第二大出口市場；每個美國農民平均向中國出口農產品約1.2萬美元。

在此情況下，限制進口美國農產品和高端制成品將是中國的一大“王牌”。

中國已經打出了這張牌。最新公布的清單第一部分共計120個稅項，涉及美對華9.77億美元出口，包括鮮水果、干果及堅果制品、葡萄酒、花旗參、無縫鋼管等產品，擬加征15%的關稅。第二部分共計8個稅項，涉及美對華19.92億美元出口，包括豬肉及制品、回收鋁等產品，擬加征25%的關稅。

第二張牌，是削減對美國出口。

美國現為中國最大出口市場。各種性價比高的“中國制造”給普通民眾特別是中低收入者帶來了不小實惠，他們正是特朗普著意迎合的對象。

據官方數據，中國的家具玩具、鞋靴傘等輕工產品和皮革制品箱包占美國進口市場的60.4%、58.3%和53.3%。中國也是美國機電產品、紡織品及原料、賤金屬及制品和塑料橡膠的首位進口來源國。

據美中貿易全國委員會數據，2015年，對華貿易平均為每個美國家庭每年節省850美元。

貿易戰對普通老百姓有哪些影響？

圍繞貿易戰討論了這么多，那么對于普通老百姓有哪些影響？

長江證券宏觀趙偉團隊認為，貿易摩擦加大，農產品和廢紙等進口或受干擾，進而影響國內物價。

我國進口產品中，從美國進口大豆和廢紙等比重較高；中美貿易摩擦加大的背景下，相關產品進口量、價或受到一定干擾，進而對國內物價走勢產生影響。貿易保護對國內物價水平，或有一定推升，但總體幅度有限，隨著成本推動型通脹壓力的顯性化，通脹中樞或將繼續抬升。

劉鋒也認為，假若因為與美國全面開打貿易戰而造成貨物進口價格的大幅上升，必然增加我國輸入性通脹的壓力。

華創證券債券團隊表示，農產品價格上行風險加劇，貿易戰下，大豆價格上行風險加劇，進口豬價格或面臨上調，對國內豬價緩和作用走弱。除豬肉外，中國或將宣布計劃對價值30億美元的美國產水果、葡萄酒等產品征收關稅。雖然此類進口量占我國水果、干果總消費量不高，但此次涉及產品種類較多，也不應忽視產品價格共振帶來的影響。

貿易戰不僅會帶來通脹壓力，最直接的感受將是，貨幣貶值更快了，對于關注度很高的房地產，也將產生間接的影響。

劉鋒表示，歷史上，CPI月度同比超越3.5%時，央行啟動基準利率加息的可能性便大大上升。好在今年我國PPI預計處于回落通道當中，但另一方面這也說明今年我國經濟運行有一定壓力，考慮到2017年拉動中國經濟增長的重要動力——出口，今年因為貿易戰因素大概率受到沖擊，加之投資增速（房地產與基建投資）大概率下行，今年經濟增長得依靠國內消費予以支撐。假若通脹壓力上升，央行進一步收緊貨幣政策的壓力也就額外增加，彼時利率的上行會對經濟運行與金融市場帶來較大沖擊。各國歷次房地產價格泡沫的破滅均與貨幣信貸條件大幅收緊導致的利率上行有直接因果關系。因此，在選擇針對美國的貿易反制措施之前，必須謹慎思量，精準選擇反制項目。