騰訊在 2018 年 3 月公布的 2017 年第四季度財報以及 2017 全年業務報告，成為這家互聯網巨頭在股價表現上的一個轉折點。那次財報公布之后，騰訊的最大股東之一 Naspers 未知出于何種原因拋售了價值近 100 億美元的騰訊股票;隨后騰訊的股價持續下跌——到了 2018 年 5 月 15 日，相對于 1 月份的高點，騰訊市值已經蒸發了 950 億美元。
在此情況下，如期而來的騰訊 2018 Q1 財報更加成為人們關注的焦點。
一如既往地健康
先來看看本次財報中的總體財務信息：
總營收為人民幣 735.28 億元，比去年同期增長 48%;
經營利潤為人民幣 306.92 億元，比去年同期增長 59%，經營利潤率為 42%(去年同期為 39%);
凈利潤為 239.73 億元，比去年同期增長 65%，凈利潤率為 33%(去年同期為 29%)。
總結起來看，騰訊的營收能力和盈利能力一如既往地健康，而且健康程度比去年還有所增加，這對騰訊來說是一個利好消息。
從騰訊的三大業務板塊來看，增值服務業務無可爭議地成為騰訊營收的支柱，達到 468.77 億元，占比 63.75%。
在增值業務中，來自網絡游戲的收入非常關鍵，增加了 26%，達到了 287.78 億元，占據總營收的 39.13%——這一占比比上季度的 36.7% 有所增加，說明游戲果然是騰訊的掘金池。騰訊方面表示，游戲收入的增長主要體現在智能手機游戲上，包括《王者榮耀》等現有游戲以及《奇跡 MU：覺醒》與《 QQ 飛車手游》等新游戲，但 PC 客戶端游戲的收入處于穩定狀態。而來自社交網絡的收入的增長率為 47%，達到了 180.99 億元，這個增長速度與上一季度財報中的 45% 相差不大，增長來源也大同小異。
第二個業務板塊是網絡廣告，發生了 55% 的增長率。其中，受益于廣告主基數擴大和由此帶來的微信朋友圈廣告填充率提升，以及移動廣告聯盟 CPC 增長，騰訊社交廣告出現了 69% 的增長率——與上季度基本上持平。來自媒體廣告的營收增長了 31%，騰訊方面說是因為視頻播放量增長及在自制內容內開抬創新廣告形式帶動的騰訊視頻收入增長。
第三個業務板塊屬于新興業務板塊，同比增長率為 111%，略不及上季度財報的 121%，不過也是非常喜人了。在增長的具體來源上，支付相關業務和云服務業務規模的擴大貢獻了不小的力量。
需要注意的幾個點
在穩定而健康的業務營收結構下，騰訊相關的業務的一些關鍵數據也值得注意：
微信和 Wechat 合并月活躍賬戶數量達到 10.4 億，考慮到馬化騰此前表示這一數字是在春節期間達到 10 億，也就意味著在一個多月的時間里又增加了 4000 萬個;但就同比增長率而言，已經比過去有所下降了。
QQ 月活躍賬戶數量繼續下跌，同比下跌幅度為 6.4%;從 QQ 智能終端比去年同期基本持平的情況來看，用戶越來越不喜歡在 PC 端進行活躍——這在一定程度上會對騰訊 PC 客戶端游戲的營收造成不利影響。不過在雷鋒網看來，QQ 的活躍度減弱幾乎是騰訊無能為力的一個趨勢，但即使如此，它依然是整個中國互聯網上用戶活躍度最高的產品之一。
QQ 空間的月活躍賬戶數量和其在智能終端的月活躍賬戶數量都在下降，幅度分別為 11% 和 9%，而且二者分別為 5.62 億和 5.5 億。這說明 QQ 空間整體上的受歡迎程度增長以較快的速度衰減，而且已經有接近 98% 的 QQ 空間活躍用戶都是在智能終端上，可見 QQ 空間在 PC 端已經基本上被放逐了。
包括騰訊視頻、QQ 音樂等產品在內，騰訊的收費增值服務注冊賬戶同比增長 24%，達到了 1.47 億;考慮到騰訊生態下龐大的用戶體量，這部分的賬戶比例并不高，還有一定的增長空間。但是如何讓用戶樂意于首次付費以及養成付費習慣，是騰訊不得不考慮的重要問題。另外，相對于音樂流媒體，顯然視頻流媒體的角色更加重要，騰訊在財報中反復強調其在騰訊視頻的領先地位、用戶參與度和自制內容的貢獻，足以說明這一點。
騰訊顯然感受到了來自抖音等短視頻平臺的威脅。在復活了微視之后，騰訊在財報中強調了微視在內容方面的布局，包括業界專業型用戶生產的內容，以及騰訊占據優勢的正版數字內容庫——當然，微視也將會與 QQ 看點和手機 QQ 瀏覽器進行分發協作，這也算是騰訊的優勢之一。
騰訊在財報中特意強調，第一季度是廣告主投放的淡季，由此帶來了收入上的環比下降;當然，同比還是較大幅度的增長的。另外，騰訊表示微信朋友圈廣告在三月底由每天一條增加為兩條;即便如此，這一廣告加載率依然遠低于業界，因此來自社交廣告的收入應將保持繼續增長——可以說是有底氣的傲嬌了。
關于騰訊的云服務，可以很明顯地感覺到，在整個公有云市場大局已定的大背景下，融合了數據分析和人工智能的定制化云產品反而更加受到歡迎。此前騰訊表示在游戲和視頻云服務領域已經處于領先地位，未來將在金融、市政和零售領域發力。不過騰訊也說了，將會在全球云基礎設施方面進行擴展，這又是一筆不小的投資。
投資者會買單嗎?
雷鋒網(公眾號：雷鋒網)注意到，在騰訊公司董事會主席兼首席執行官馬化騰的一大片解讀中，其實只有一個關鍵詞——投資，其他都屬于陪襯語。
當然，過去的好多年，騰訊在投資方面不僅一直在說，也一直在做——但問題是，在業界對于騰訊股價下滑原因的分析中，恰恰有一部分與騰訊一直以來的投資有關。比如說去年 12 月，騰訊向唯品會投資了 6.04 億美元;但是后者最新財報不及預期，股價在本周二跌去了近 20%。除了唯品會，騰訊近來的投資還包括虎牙、萬達、家樂福等。
恰恰是因為這些投資，來自彭博調查的分析師在財報發出前預計，這次的財報或會顯示更高的成本和投資將拖累騰訊的盈利能力;他們還預計，一季度騰訊毛利潤率將自 2003 年有紀錄以來首次跌破 47%(他們預計的毛利潤率結果是 46.96%)。
不過，他們的預計落空了;財報出來一看， 騰訊在 2018 Q1 的毛利率為 50%。換句話說，騰訊在毛利率上的表現超越了分析師們的預期。當然，在總營收、凈利潤方面也莫不如此。
那么，問題的關鍵來了：在這樣一份表現優秀的財報之下，騰訊的股價會不會停止此前的持續下跌狀態?如果回升的話，它是否能夠重回 950 億美元市值蒸發之前的股價巔峰狀態?
在雷鋒網看來，停止下跌的可能性很大，但究竟能回升到什么程度，這是短期內很難預料的一個問題。來自紐約梅隆投資管理公司在英國的子公司 Newton Investment Management 指出，騰訊股價近期的大幅度下跌很明顯是 2017 年翻倍之后的典型修正階段，而騰訊大體來看是表現強勁的;這就意味著，即使是 950 億美元的下跌也是可以理解的，騰訊股價不可能毫無障礙地一路直升。
所以，騰訊還是要搞好自己的業務，股價就讓投資者們來決定吧。
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