最新消息，第一財經(jīng)8月15日上午11點46發(fā)文稱，“17兵團六師SCP001”應(yīng)于8月13日兌付的本息已經(jīng)全額劃轉(zhuǎn)至上清所，即將完成后續(xù)兌付工作。兵團六師負(fù)責(zé)這兩期短融的人士表示，8月13日已經(jīng)有1.3億資金劃撥至上海清算所。
此外，第一財經(jīng)還稱，盡管被市場公認(rèn)為首個違約的城投債，但市場對于“17兵團六師SCP001”最終的兌付一直保持相對樂觀的預(yù)期。
違約發(fā)生后，不少接受采訪的投資經(jīng)理告訴第一財經(jīng)，市場仍然預(yù)期該短融存在在一定時期內(nèi)延期兌付的可能性。
從市場表現(xiàn)來看，該只債券并未出現(xiàn)持倉機構(gòu)集中拋售的情況，僅在二級市場交易暗盤發(fā)生了2000萬的“渣量”成交。
對于兵團六師此次違約，第一財經(jīng)援引業(yè)內(nèi)人士說法稱，人行大額支付系統(tǒng)、跨境匯款系統(tǒng)等資金在劃付過程中出現(xiàn)技術(shù)操作會有可能導(dǎo)致“技術(shù)性違約”，但發(fā)行人本身具有較強的還款意識。
但如果到期的第二日仍然不能完成本息的償付，即使能在短期內(nèi)順利完成債券的兌付，也不能歸為“技術(shù)性違約”的范疇。
就城投債而言，此前2009年的“07宜城投債”和2017年的“14新密財源債”也先后發(fā)生過技術(shù)性違約。
“17兵團六師SCP001”應(yīng)于8月13日兌付全部本息，8月14日，六師國資發(fā)布公告稱，“17兵團六師SCP001”不能按期足額償付，已構(gòu)成實質(zhì)性違約。以上情況嚴(yán)重?fù)p害了債券持有人利益，在公開市場造成了不良影響，公司在此向該債券持有人致歉。
原報道：
新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團第六師國資公司發(fā)行的超短期融資券未能按期足額償付，構(gòu)成實質(zhì)性違約。這是首只出現(xiàn)違約的城投債，打破了債市中人們對城投債剛性兌付的信仰。
據(jù)上海清算所網(wǎng)站8月13日傍晚日披露，13日是新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團第六師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司（下稱“六師國資”）“17兵團六師SCP001”的付息兌付日，但截至當(dāng)日日終，上海清算所仍未足額收到六師國資支付的兌付資金，無法代理發(fā)行人進行這一期債券的付息兌付工作。
13日的違約公告令市場大為意外，因為此前未有任何相關(guān)消息傳出。甚至在8月6日，六師國資還發(fā)布了保證超短融“17兵團六師SCP001”順利兌付的公告，并于8月10日召開了有關(guān)該債券資產(chǎn)置換的債券持有人會議，期間都未透露任何可能違約的消息。
六師國資于8月6日發(fā)布的保證超短融“17兵團六師SCP001”順利兌付公告
由于六師國資本應(yīng)8月13日兌付的2017年度第一期超短期融資券未能按期足額償付，已構(gòu)成實質(zhì)性違約，新世紀(jì)評級于8月14日發(fā)布信用評級公告，將六師國資的信用等級從AA級下調(diào)至C級，同時將“15兵團六師MTN001”和“17兵團六師CP002”的債項信用由AA級和A-1級下調(diào)至C級和D級。
該評級公告還透露，截至目前，六師國資在存續(xù)期內(nèi)的債券還有4只，分別為“17兵團六師SCP002”、“17兵團六師CP002”、“15兵團六師MTN001” 、“16六師債”，到期時間分別為為2018年8月19日、2018年9月25日、2018年12月25日、2019年3月10日。
而六師國資14日上午發(fā)布公告稱，按約應(yīng)于8月19日兌付本息的“17兵團SCP002”，由于資金籌集困難，到期兌付存在不確定性。
對于已經(jīng)出現(xiàn)的實質(zhì)違約，六師國資表示，將通過多途徑努力籌措償債資金，保持與投資者及相關(guān)中介機構(gòu)溝通，做好后續(xù)的相關(guān)處置工作，同時履行相關(guān)后續(xù)信息披露義務(wù)。
六師國資8月14日發(fā)布公告披露“17兵團SCP002”到期兌付存在不確定性
公司風(fēng)險重重，評級機構(gòu)仍給出AA評級
債務(wù)大資金少，卻與銀行關(guān)系好，授信用不完
公開資料顯示，六師國資是國有控股的有限責(zé)任公司，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團第六師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團農(nóng)業(yè)建設(shè)六師持股占比92.74%，中國農(nóng)發(fā)重點建設(shè)基金有限公司持股占比7.26%，而該基金是農(nóng)發(fā)行2015年發(fā)行專項建設(shè)債券募集資金而成立的公司，用于支持重點領(lǐng)域項目建設(shè)。
六師國資的經(jīng)營范圍主要為國有資產(chǎn)經(jīng)營、管理；房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營；物業(yè)管理；房屋租賃；煤炭、石灰石及制品、焦炭、礦產(chǎn)品、等銷售；電子商務(wù)；倉儲服務(wù)；一般貨物與技術(shù)進出口等業(yè)務(wù)。
此次違約的“17兵團六師SCP001”發(fā)行金額為5億元，利率為5.89%，期限是270天，起息日為2017年11月16日，約定到期一次還本付息；8月13日應(yīng)兌付本金5億元，利息0.22億元。該債券主承銷商為招商銀行。
作為該債券的評級機構(gòu)，新世紀(jì)評級曾在2018年7月27日給予其主體信用AA級的評級。
這也就是說，在不到20天的時間里，六師國資的主體信用評級就被從投資級下調(diào)到最低級。
但在評級公告中，新世紀(jì)評級為投資者提示了該公司的六大風(fēng)險：
第一，集中償付壓力。2018年，六師國資有多期債券即將到期，面臨一定集中償付壓力；
第二，子公司管理整合壓力。2017年六師國資合并口徑發(fā)生重大變化，新劃入蔡家湖國資等公司，主業(yè)經(jīng)營范圍擴大，面臨一定的管理整合壓力；
第三，往來款規(guī)模較大，存在一定的回收風(fēng)險。2017年末，六師國資拆借給農(nóng)六師財務(wù)局的資金為50.89億元，占凈資產(chǎn)的比例為34.32%，此外，公司對其他公司也存在一定規(guī)模往來款，對公司資金形成占用，且面臨一定的回收風(fēng)險；
第四，或有債務(wù)風(fēng)險。跟蹤期內(nèi)，六師國資對外擔(dān)保金額大，擔(dān)保對象主要為第六師及第六師下屬企業(yè)，存在一定代償風(fēng)險；
第五，委托貸款風(fēng)險。2017年末，六師國資委托貸款4.86億元，由于貸款對象主要為當(dāng)?shù)孛衿螅久媾R回收風(fēng)險；
第六，商譽減值風(fēng)險。百花村重大資產(chǎn)重組，六師國資形成商譽17.48億元，2017年末，公司計提6.23億元商譽減值準(zhǔn)備，使得當(dāng)年公司出現(xiàn)重大虧損。
新世紀(jì)評級還在這份報告中披露了六師國資的財務(wù)情況：
2015-2017年及2018年第一季度，該公司本部分別實現(xiàn)營業(yè)收入0.39億元、0.39億元、0.38億元和0.04 億元。
2015-2017年末及2018年3月末，負(fù)債總額分別為66.75 億元、58.91億元、68.72億元和71.18 億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.10%、49.86%、57.92%和58.77%，其中剛性債務(wù)分別為61.60億元、50.76億元、64.67億元和63.64 億元，主要為銀行借款和應(yīng)付債券。
截至2018年3月末，公司本部貨幣資金僅0.87 億元，總體來看，剛性債務(wù)規(guī)模較大，但貨幣資金少，償債壓力大。
但該公司與銀行等金融機構(gòu)合作關(guān)系良好，截至2018 年3月末，公司共獲得銀行授信總額63.81億元，其中未使用額度16.78億元。
城投債為地方財政“背鍋”？
據(jù)觀察者網(wǎng)此前報道，6月1日晚，央行宣布適當(dāng)擴大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍，被市場視為央行出手防水以避免債券慌，6月底，央行定向降準(zhǔn)，釋放7000億資金；
7月18日，又有媒體報道稱，過去一段時間債券違約多，投資人只愿買AAA高評級債，導(dǎo)致低評級債券發(fā)行人壓力大；于是，央行窗口指導(dǎo)銀行增配低評級信用債投資，甚至網(wǎng)傳“央行給系統(tǒng)性重要銀行電話通知...指導(dǎo)必須投債...AA+及以下（評級）一個月要投30億”。
所以，在外界看來，被評為AA級的六師國資應(yīng)該算是央行扶持政策下的“香餑餑”，流動性不會差，剛兌的預(yù)期也很強，理應(yīng)不會出現(xiàn)違約。
那么，違約究竟是如何出現(xiàn)的呢？財新提供了一種思路。
財新說，新疆建設(shè)兵團采取的是“師市合一”的特殊體制，即其下轄的農(nóng)業(yè)師和直轄縣級行政單位實行的是“一套人馬、兩塊牌子”，農(nóng)六師財務(wù)局也就是五家渠市財政局，而六師國資與六師財務(wù)局資金來往密切，也即新世紀(jì)評級風(fēng)險提示的第三點——“2017年末，六師國資拆借給農(nóng)六師財務(wù)局的資金為50.89億元，占凈資產(chǎn)的比例為34.32%”。
這也就是說，財政直接占用了企業(yè)資金。
除了拆借資金，六師國資身上還背負(fù)著分量不小的擔(dān)保，也即新世紀(jì)評級風(fēng)險提示的第四點——“六師國資對外擔(dān)保金額大，擔(dān)保對象主要為第六師及第六師下屬企業(yè)，存在一定代償風(fēng)險。”而新世紀(jì)評級也在其報告中披露，六師國資對外擔(dān)保中存在6.09億關(guān)注類擔(dān)保，這筆擔(dān)保“主要為公司對新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團第六師五家渠市財政局的擔(dān)保”。
公開資料顯示，五家渠市2017年公共財政預(yù)算支出100.1億元，較上年下降2.3%； 2017年當(dāng)?shù)貙崿F(xiàn)公共財政預(yù)算收入19.47億元，實現(xiàn)全口徑財政收入36.64億元。
這也就是說，五家渠市2017年財政預(yù)算收入只有不到20億，卻支出了超過100億。
根據(jù)財政部2018年3月發(fā)布的23號文，“除購買地方政府債券外，不得直接或通過地方國有企事業(yè)單位等間接渠道為地方政府及其部門提供任何形式的融資；不得違規(guī)新增地方政府融資平臺公司貸款。”
23號文還提到，若發(fā)現(xiàn)存在以“名股實債”、股東借款、借貸資金等債務(wù)性資金和以公益性資產(chǎn)、儲備土地等方式違規(guī)出資或出資不實的問題，國有金融企業(yè)不得向其提供融資。
英國《金融時報》將此次六師國資的違約歸因于政府降杠桿過激。報道認(rèn)為，“隨著中國政府對過度債務(wù)采取激烈的遏制行動，今年中國的債券違約率大幅上升……中央政府嚴(yán)格限制地方政府財政部門直接借貸，但允許地方政府通過六師國資等投資工具來規(guī)避這些限制。”
《金融時報》援引IMF數(shù)據(jù)稱，按照傳統(tǒng)會計方法核算，2017年，中國的財政預(yù)算赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的3.9%，但如果將隱形支出也包括在內(nèi)，赤字率則已經(jīng)達到了國內(nèi)生產(chǎn)總值的10.8%。
對于監(jiān)管過嚴(yán)一事，光大固收分析師張旭、危瑋肖在上月底的報告中談?wù)摮峭秱[憂時曾提出，這主要是“政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管”所造成的影響，但債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管的本意并非打擊城投債券這種融資方式，或是逼迫城投債券違約以進行所謂的“壓力測試”，而是要規(guī)范地方政府的融資行為，杜絕違法違規(guī)舉債和擔(dān)保的現(xiàn)象。
在張旭團隊看來，從歷史的角度看，產(chǎn)業(yè)債不斷陸續(xù)暴露出信用風(fēng)險，但是城投品種此前保持著零違約的記錄。未來仍相信城投債券是個相對安全的品種，其違約率會長期低于產(chǎn)業(yè)債。
城投債信心流失？
城投債，是地方投融資平臺作為發(fā)行主體，公開發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)，其主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項目。從承銷商到投資者，參與債券發(fā)行環(huán)節(jié)的人，都將其視為是當(dāng)?shù)卣l(fā)債。正因為看上去像是有政府信用作背書，所以城投債通常被是認(rèn)為比較穩(wěn)健，流動性較強的債券投資類型。
但隨著地方債危機逐漸顯露，《資管新規(guī)》“打破剛性兌付”的規(guī)定出臺，城投債于今年上半年也出現(xiàn)了隱憂。
4月底，中電投先融（上海）資產(chǎn)管理有限公司宣告旗下兩款產(chǎn)品出現(xiàn)延期兌付，融資人為天津市政建設(shè)開發(fā)有限公司，保證人為天津市政建設(shè)集團有限公司，而天津市政建設(shè)集團的股東為天津市國資委。
隨后，作為通道方的國通信托緊急發(fā)公告，聲明該業(yè)務(wù)為事務(wù)管理類信托國通信托不承擔(dān)積極主動管理的職責(zé)，項目風(fēng)險由委托人承擔(dān)。
有媒體將此次延期兌付的原因總結(jié)成了三點：
1. 債務(wù)規(guī)模過大，資產(chǎn)負(fù)債率太高；
2. 城投公司承擔(dān)了較多的公益性項目，政府委托代建項目回款不及時；
3. 去年以來強監(jiān)管政策導(dǎo)致再融資能力逐漸惡化。
天津城投是中國資產(chǎn)規(guī)模最大的地方政府融資平臺，此事一出，市場一度風(fēng)聲鶴唳，東北、華北、華南等地的地方政府融資平臺業(yè)務(wù)都不被看好。
湖南更是流出了該地區(qū)平臺公司“大部分協(xié)會產(chǎn)品將處于實質(zhì)性暫停發(fā)行狀態(tài)”的政策文件。
而此次六師國資的實質(zhì)性違約，市場也迅速給出了反應(yīng)。
8月14日發(fā)行、實控人為新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團十二師、規(guī)模為3億元的“18天恒基SCP003”遭遇無人問津的慘淡境地；該師發(fā)行的“14十二師”（124797）債券，14日的成交價較13日收盤價跌15.00%。
原本，近期市場的大環(huán)境下，城投債正在向著好的方面發(fā)展。上月底，地方政府基建融資渠道出現(xiàn)放松，市場對中低評級信用債的擔(dān)憂情緒也出現(xiàn)緩和，特別是城投債的積極認(rèn)購，城投債的信用利差普遍收窄。
券商中國也在此前的報道中提及，城投債價格上月底出現(xiàn)明顯上漲，收益率下滑顯著。除AA-級長端到期收益率上行外，其他期限其他等級的城投債到期收益率普遍下行，尤其以AA級以及AA-短端到期收益率下行幅度最大。中短期票據(jù)方面，各等級與各期限的中短期票據(jù)到期收益率均下行，尤其以評級AA-的3年期城投債下行最為明顯。
對于城投債在內(nèi)的地方政府隱形債務(wù)，央行徐忠與財政部官員青尺的交鋒中也有所提及。
央行徐忠提出數(shù)據(jù)說，按照IMF的估算，在考慮政府隱形債務(wù)的情況下，我國政府部門杠桿率已經(jīng)達到62.2%，超過了歐盟警戒線；而造成這種情況的主要原因是地方政府債務(wù)信息不透明，金融機構(gòu)在為政府的平臺融資是總想著政府會用信用擔(dān)保和兜底。
徐忠還說，金融機構(gòu)相對地方政府弱勢，地方政府財務(wù)信息不透明，金融機構(gòu)很難實質(zhì)審查地方政府資金來源，也就談不上約束和管理；地方政府不會破產(chǎn)，也未發(fā)生或兌付危機，金融機構(gòu)會將政府和國企等視為優(yōu)質(zhì)融資主體，而這會是的金融市場定價規(guī)則和風(fēng)險溢價完全扭曲；地方政府不透明、無兌付危機，也會導(dǎo)致其對利率不敏感，這使得貨幣當(dāng)局難以用價格調(diào)節(jié)手段對地方政府融資進行調(diào)節(jié)，還要用金融機構(gòu)的資本來對沖地方政府債務(wù)損失。
對于徐忠的職責(zé)，財政官員青尺表示，地方債亂象中，金融機構(gòu)是“共謀”、是“從犯”，不是弱勢而只能幻想的“傻白甜”，地方政府舉債不規(guī)范的操作手法很復(fù)雜，不是基層財政部門能獨立做到的事情，金融機構(gòu)一定有參與其中。
青尺還說，就算是財政方面出臺一系列法律法規(guī)對地方債進行清理，還是有金融機構(gòu)強勢要求地方政府違法違規(guī)對非政府債務(wù)進行擔(dān)保；而在金融機構(gòu)的一通操作下，很多涉地方債的產(chǎn)品被其設(shè)計為“高收益、低風(fēng)險”的，這造成市場定價扭曲，擠占了實體經(jīng)濟的金融資源，而風(fēng)險和債務(wù)的苦果則要地方政府來擔(dān)。